中国中产加速“影子储蓄”：存款飙至GDP约118%，消费转弱或波及美国出口商

中国的中产家庭正把钱留在账户里，而不是走向商场。利率处于接近零的低位，本应刺激消费，却难改“多存少花”的趋势。一些财经媒体将这一行为称为“影子储蓄”（shadow saving），这台全球企业寄望的中国消费引擎显得犹疑，影响也在边境之外显现。 据报道，中国住户存款过去几年迅速累积，至2025年已约相当于国内生产总值的118%。尽管政策制定者尝试引导资金回流实体经济，但“降息—促消费”的传统传导并不顺畅。一项调查显示，超过八成受访者表示更愿意储蓄而非消费，反映出对未来收入与就业的谨慎。 摩根士丹利中国首席经济学家Robin Xing指出，多出来的储蓄“主要是预防性性质”，因为消费者对收入前景不确定，因此倾向多存一部分，“这一过程在一定程度上可能逆转”。在生产率增速放缓、债务水平偏高以及人口老龄化等结构性掣肘下，居民未雨绸缪的心态更难短期扭转。

世界银行在2025年6月的更新报告中称，受全球贸易限制上升与不确定性影响，中国出口、制造业投资和招聘面临压力，经济增速预计在2026年放缓至4.0%。报告并警示，生产率放慢、债务偏高和人口快速老龄化将持续拖累中长期前景。世行中国、蒙古和韩国部门主任Mara Warwick表示，“在内外部挑战并存的背景下，居民消费是维持增长的关键。”她称，除了短期刺激之外，“更强的社会保障，尤其面向农民工与临时工，将通过改善财务安全、降低预防性储蓄需求来提振消费。” 房地产是影响居民信心的重要因素。多年来，房产是中国家庭资产的“压舱石”，但房价回落与房企压力上升削弱了财富效应，促使家庭谨慎收支。就业市场的不确定同样叠加：青年失业率仍处高位，工资增速放缓，科技等行业裁员消息不时出现，即便收入稳定的家庭，也在推迟或缩减大额支出。

零售数据呈现起伏，往往对政策刺激更为敏感。大宗消费被延后或“降级”，消费者倾向更为挑剔、行为更难预测，更重视安全感而非生活方式升级。 当中国居民收缩消费时，其影响会通过价格与供给传导到海外。中国目前出口多于进口，意味着“卖全球、买得少”，这对美国等出口商尤为重要。若内需偏弱，工厂仍需寻找出路，可能把更多商品推向国际市场。钢铁、光伏、电子与日用消费品等行业的海外竞争将更激烈，价格承压，相关岗位也面临压力。 接下来，政策层面仍在谋求激活消费，但在收入预期不稳与社保保障仍需加强的情况下，分析人士称“影子储蓄”的逆转或将循序渐进。正如世行所言，夯实社会安全网、提振居民信心，可能是把“存起来”的钱真正“花出来”的关键。